A N Á L I S I S COM PA R AT I VO D E L A S C R I S I S F I N A N C I E R A S
I N T E R N AC I O N A L E S 1 9 2 9 Y 2 0 0 8 : U N A V I S I Ó N E M P R E S A R I A L
COMPARATIVE ANALYSIS OF THE INTERNATIONAL FINANCIAL CRISES 1929 AND 2008: A BUSINESS VISION
Héctor Felipe Turizo Tapia
Economista (universidad del
Atlántico-Colombia). Magíster
en Desarrollo Empresarial.
(Universidad del Magdalena-
Colombia). Funcionario de la escuela
superior de Administración Pública
- ESAP.
Wilfrido de Jesús Primo
Tapia
Economista (Universidad de
Cartagena, Colombia). Magíster en
Desarrollo Empresarial (Universidad
del Magdalena, Colombia).
Doctorando en Ciencias Económicas
(Universidad del Zulia, Venezuela).
Docente de la Universidad de
Cartagena en el área de economía
para el Programa Administración de
Empresas. wprimot@unicartagena.
edu.co Dirección Programa
Administración de Empresas Campus
Piedra de Bolívar, Avenida del
Consulado Calle 30 No. 48 – 152,
Cartagena, Bolívar, Colombia.
Resumen
Este trabajo tiene como objetivo es-
tablecer un análisis comparativo de
la crisis de 1929 y 2008, examinando
los acontecimientos de la Gran De-
presión sucedida entre 1929 -1933,
resulta pertinente profundizar en la
primera, y peor crisis del capitalismo,
conocida como la Depresión de 1929.
Adicionalmente se trata de demos-
trar que la crisis global de 1929, guar-
da algunos aspectos diferenciales a
la crisis de 2008, el origen de la Gran
Depresión está asociado al mercado
nanciero o al mercado de materias
primas, el inicio de la crisis de 2008
estuvo relacionado con el mercado
de productos nancieros de alta ge-
neración, es decir, debido a las hipo-
tecas subprime, como también a los
efecto de los fondos de inversión.
Otro aspecto, el más relevante, está
en el abordaje de las crisis del 1929
y 2008 con la nalidad de mostrar si-
militudes y/o diferencias entre ambas
crisis.
PALABRAS CLAVE: Crisis, De-
presión, Crisis Financiera, Cri-
sis global.
Abstract
This work aims to establish a com-
parative analysis of the crisis of
1929 and 2008, examining the
events of the Great Depression
which occurred between 1929
-1933, it is appropriate to deepen
the rst, and worst crisis of capi-
talism, known as the 1929 Depres-
sion. Additionally it is shown that
the global crisis of 1929, keeps
some dierential to the 2008 cri-
sis aspects, the origin of the Great
Depression is associated with the
nancial market or commodity
market, the start of the 2008 cri-
sis was related to the market for
nancial products of high genera-
tion, ie, due to subprime mortga-
ges, as well as the eect of mutual
funds. Another aspect, the most
important, is in addressing the
crisis of 1929 and 2008 in order to
show similarities and / or dieren-
ces between the two crises.
KEYWORDS: Crisis, Depres-
sion, Financial Crisis, Global
crisis.
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Management Review No. De reserva 04-2014-08110025600-203 ISSB 2007-977X Vol.2 No.1
Universidad Politécnica de Guanajuato
Open Access bajo la licencia CC BY-NC-ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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Recepción: 20 de Enero del 2017; Aceptación: 17 de Febrero del 2017
Publicación: 28 de Abril del 2017
Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1 Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1
La crisis económica y nanciera
no es ningún fenómeno nuevo en
la historia del sistema capitalista.
Son fenómenos intrínsecos que
hacen parte de la esencia del sis-
tema. No es fruto de ninguna ca-
sualidad que en los siglos XX y XXI,
el capitalismo haya sufrido crisis
muy continuas y con mayor inten-
sidad, lo que supone que el mode-
lo económico se encuentra en un
proceso de agotamiento general.
El siglo XX fue sacudido por varias
crisis que desembocaron en otras
de mayor impacto, en los países
desarrollados, la Gran Depresión
de 1929, recordada por la devas-
tación sistémica del capital; en la
cual la renta monetaria Estados
Unidos se redujo a la mitad, an-
tes de que la economía alcanzara
el punto más bajo en 1933. Ya, en
el siglo XXI la crisis inmobiliaria de
septiembre de 2008, afectó a la
Unión Europea y Estados Unidos,
transformándose en una crisis glo-
bal, cuyos efectos llegaron a los
cinco continentes. Su impacto se
evidenció en la pérdida del valor
de las monedas de algunos paí-
ses, puso además al descubierto
el décit desproporcionado de los
Estados Unidos, y la quiebra de los
países de la Unión Europea como
España, Portugal, Grecia e Irlanda,
etc. Lo anterior lleva a formularse
la pregunta ¿Puede el capitalis-
mo colapsar o desaparecer ante
el surgimiento de crisis de mayor
dimensión? No es previsible que
el capitalismo vaya a desaparecer
por fallo de su modelo de política
económica, ni mucho menos, sin
la aparición de un modelo distinto
o alternativo, creíble para la socie-
dad en su mayoría. El sistema capi-
talista tiene muchas herramientas
para mitigar la crisis, en el caso de
la crisis actual el gobierno de Esta-
dos Unidos tomó una posición de
asumir los riesgos de último recur-
so, cuando los mercados privados
se encuentran al borde de la catás-
trofe, todo el riego se traslada al
gobierno.
Introducción
La investigación es un estudio de
análisis comparativo que permite
profundizar los fenómenos de las
crisis, desde una perspectiva ana-
lítica, y comparando los rasgos
económicos de cada crisis en par-
ticular. La unidad de análisis co-
rrespondiente a la propuesta de
investigación que conforman los
países desarrollados, donde las
crisis han tenido mayor impacto,
entre ellos, Estados Unidos, los
de la Comunidad Económica Euro-
pea, América Latina, y Asía como
nuevos actores en la economía
Mundial. Es por ello que, respecto
de la unidad de análisis, se toma a
los países desarrollados y en desa-
rrollo, tomando comparativamen-
te las variables más relevantes de
las crisis, como son: PIB, Política
Fiscal, Política Monetaria, Gasto
Público, Empleo y Políticas de co-
mercio exterior.
La Primera Guerra Mundial tuvo como centro de gravedad a los países
de Europa. Con la destrucción del aparato productivo y la pérdida de la
producción europea generó un efecto positivo en la economía de Esta-
dos Unidos, hecho que lo llevó a un superávit en las exportaciones de
mercancías, y a desempañar un nuevo rol en los mercados nancieros
mundiales, de deudor se convierte en acreedor como consecuencias de
los préstamos concedidos a los aliados. Durante este periodo de post-
guerras, los gobiernos abandonaron el patrón oro y el recurso a la -
nanciación con hizo con décit. “La deuda pública aumentó de manera
acelerada, incrementándose la proporción de la deuda a corto plazo,
Alemania a nales de 1918, la oferta monetaria había aumentado nueve
veces y el décit presupuestario seis veces” (Aldcroft, 1997). Asimismo
se inicia la especulación nanciera, los empresarios solicitaban créditos
al sector nanciero; aprovechando el costo de oportunidad dado por el
mercado de acciones. En esta perspectiva, los empresarios e industriales
atraídos por la prosperidad y los enormes benecios de la especulación
abandonan la etapa propiciada por el desarrollo industrial, originando
un cambio de pensamiento de ganar dinero fácil. Por consiguiente se
presenta una expansión de la actividad económica a nivel mundial, con
una excesiva especulación en la bolsa de valores norteamericana que
atrajo a inversionistas y empresarios. En consecuencia las inversiones
privados durante el periodo de 1914 a 1924, crecieron desmesurada-
mente (Véase Tabla 1), derivada de las necesidades de los aliados y la
prosperidad de la economía estadounidense.
Metodología
Antecedentes
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DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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Estados unidos: boom del crédito e
interrupción al extranjero
Con su sistema monetario fortalecido, Estados Uni-
dos, gracias a los altos índices de devaluación de mu-
chas monedas tuvo un efecto sobre los préstamos
internacionales, lo que creó nuevas deudas. En con-
secuencia los países de Europa se vieron obligados
a renunciar a los activos que tenían en el extranjero
para pagar el sostenimiento de la guerra y en algunos
casos por incumplimiento de sus deudores, Para ese
entonces Estados Unidos había invertido en el ex-
tranjero $ 6.500 millones de dólares, que representa-
ba el doble del total de antes de la guerra. Estas cifras
se incrementaron entre 1919 y 1929 “sus inversiones
a largo plazo en el extranjero ascendieron a cerca de
9 millones de dólares y representaban alrededor de
dos tercio de la nuevas inversiones mundiales. A cau-
sa de ello, los servicios de la deuda en el extranjero
ascendieron a cerca de 15.400 millones de dólares, lo
que equivalía a casi un tercio del total mundial” (De-
rek 1977). Para 1929, Estados Unidos, Francia y Gran
Bretaña, lideraban las inversiones a nivel mundial y
representaban más de las tres cuartas partes de toda
la inversión extranjera, no obstante, Gran Bretaña
pierde supremacía en la exportación de capital. Esto
hace que
Londres sea desplazada por New York como centro
nanciero mundial. De esta manera Estados Unidos
asume el rol de acreedor neto, se convierte en el ma-
yor acreedor de Alemania, alcanzando una deuda de
largo plazo durante la década de los años veinte de
7.500 millones de dólares. A Gran Bretaña le era im-
posible asumir la carga de exportación de capitales, y
Francia, debido a la destrucción de su infraestructu-
ra, se vio abocada a importar capitales por valor de
2.300 millones de dólares en gran escala. Tal como se
puede apreciar en la Tabla 2, los británicos, durante
el periodo de 1924 a 1929, los préstamos a realizados
por Estados Unidos y Gran Bretaña. El crédito de los
Estados Unidos al extranjero fue de 6.400 millones
de dólares, mientras en el Reino Unido fue de unos
3.300 millones de dólares, aún para esa época Esta-
dos Unidos no tenían presencia en los países de Áfri-
ca, los mayores créditos durante ese periodos fueron
concedido a Europa y América Latina.
Fuente: C.LEWIS, América Stake in internacional In-
vestment, Brookings Instution, Washington, 1938, P
606 el reglón otros incluye a África, Asia y Australia.
Para los años veinte, Estados Unidos, tuvo una ex-
pansión considerable, impulsada por los sectores de
la construcción, debido a la demanda acumulada de
vivienda que siguió a la primera guerra. Es relevante
señalar que los cambios producidos en el sector pri-
mario de la economía semiparalizada pasaron a otros
sectores de mayor auge como la manufactura, espe-
cícamente al nanciero, permitiendo el surgimiento
de nuevas industrias innovadoras, especialmente la
de automóviles. De igual forma el sector automotor
se constituyó en el más dinámico, hecho facilitado
a través de la política de créditos, los cuales incre-
mentaron las ventas. Sin embargo, en Norteaméri-
ca “La agricultura languideció, y algunos ramas más
antiguos del consumo, por ejemplo, los textiles y los
productos de piel, registraron resultados bastante
desastrosos” (Aldcroft, 1977).
Tabla 1 Estados Unidos: Inversiones privadas
en el exterior, 1914-1924 (miles de millones de
dólares)
CONTINENTES Y PAÍSES 1914 1919 1924
Europa 0.7 2.0 2.7
Canadá 0.9 1.5 2.6
América Latina 1.6 2.4 3.7
Otras 0.3 0.5 1.0
Total inversiones exteriores a largo Plazo 3.5 6.5 10.0
Inversiones exteriores a corto plazo --- 0.5 0.8
Total inversiones exteriores 3.5 7.0 10.8
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DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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En este periodo se presentaron dos etapas en los cuales hubo suspensión de los préstamos internacionales.
En la primera, el gobierno de Estados Unidos restringió el programa de ayuda a Europa, con un descenso de
2.912 millones de dólares en 1920 a 878 millones en 1921. La segunda suspensión de préstamos internaciona-
les empezó en 1928 y sus causas tienen que ver con las medidas tomada por la Reserva Federal de elevar la
tasa de interés. Estas medidas atrajeron la captación de fondos hacia el interior del mercado norteamericano
y causaron una disminución del 50% en la demanda de préstamos a nivel internacional. Esta situación no solo
afectó a casi todos los países sino que socavó la frágil estabilidad de la economía internacional.
El colapso agrícola
Durante el periodo comprendido de 1924 a 1929, la
economía mundial presentaba una expansión, pero
sobre bases débiles, dada una superproducción agrí-
cola determinada por
una serie de excedente de cosechas desde 1925, y
acompañada por una superproducción industrial. Por
consiguiente el sector industrial se aanzó y los bie-
nes duraderos así como los bienes de consumo ocu-
paron los escenarios. Esta superproducción de cose-
chas agrícolas ocasionó la pérdida de renta real en la
agricultura; que tuvo igual impacto en la industria. Lo
anterior muestra, según el criterio de Kindlebeger,
que hubo una depresión agrícola independiente y an-
terior al crac que se constituyó en una de las causas
de la depresión de la bolsa, la disminución en la pro-
ducción industrial y del colapso nanciero. En años
veinte, la agricultura, de Estados Unidos, generaba
un cuarto del empleo, las exportaciones constituía el
28% de la renta agraria. El comercio mundial estaba
formado por 2/5 de productos agrícolas (Véase Tabla
3), un quinto, formado por materias primas minera-
les.
Estados Unidos para proteger su mercado de la com-
petencia extranjera impuso la ley de los aranceles
Smoot- Hawley en junio de 1930. Pero, como con-
secuencia de la disminución de los precios de los
productos agrícolas se quebraron los productores,
aumentando las hipotecas de las granjas de manera
acelerada de 3.300 millones de dólares en 1910, hasta
6.700 millones en 1920 y 9.400 en 1923. Esta situa-
ción se torna crítica dado que el 85% de las granjas es-
taban hipotecadas; las granjas de canadienses, más
de un tercio tenían hipotecas con promedio del 40%
de sus valores.
Tabla 2 Préstamos al extranjero de Estados
Unidos y Gran Bretaña, 1924-1929, anual por
regiones (en millones de dólares)
Fuente: Sociedad de Naciones, Balances of Pay-
ments, 1930, p.1982
Productos Valor ( en millones de
dólares
Porcentaje del
total
Algodón en ramas 1.400 11.3
Trigo 825 6.6
Azúcar y glucosa 725 5.8
Lana 700 5.5
Café 575 4.5
Seda 550 4.4
Caucho 400 3.3
Tabaco, bruto y de
baja calidad
350 2.8
Maíz 250 2.0
Artículos enumerados 6.600 49.9
TOTAL 12.500 100
Estado Unidos Europa Asia
Oceanía
Canadá y
Terranova
América
Latina
Total
1924 527 100 - 151 191 969
1925 629 147 - 137 163 1.076
1926 484 38 - 226 377 1.125
1927 577 164 - 237 359 1.337
1928 598 137 - 185 331 1.251
1929 142 58 - 295 176 671
Total 2.957 644 - 1.231 1.597 6.429
Reino Unido
1924 159 314 66 20 31 590
1925 53 216 72 10 68 419
1926 120 226 32 29 129 536
1927 105 238 136 34 126 639
1928 164 232 80 98 96 670
1929 105 139 51 74 78 447
Total 706 1.369 437 265 528 3.301
Tabla 3 Valor de las exportaciones agrícolas
mundiales, 1929 y porcentaje del total
Fuente: henry c. Taylor y Ann Dewen Taylor, World
Trade in Agricultura Productos 1943. P10-12
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DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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El crac de 1929 y pánico en Wall Street
La magnitud y la peculiaridad de los acontecimiento
económicos, en 1928 trajeron serios peligros. Po tal
razón las empresas implementaron políticas de des-
pedidos generalizados, los almacenes acumulaban
las mercancías que no podían vender, es decir, el
sector real de la economía se deprimió y la conanza
de los inversionistas cayó, mientras la bolsa de valo-
res seguía incentivando la especulación, los precios
a que se vendían las acciones no reejaban la real
situación de la empresas, el precio de las acciones
mantenía el ritmo de crecimiento, de acuerdo a la
gran demanda especulativa que había en el mercado
de la bolsa de valores. De otra parte, según armó
Kindleberger para la época, la bolsa de valores alcan-
zó su máximo del mercado, en septiembre 19 de 1929
(en el índice de New York Times) .El
índice comenzó caer el 3 de octubre, y siguió bajando
la semana del 14 octubre, hasta llegar el pánico del
jueves negro 24 octubre. Fue así como el crac bursátil
se apoderó de los principales banqueros de Estados
Unidos y especícamente de New York, se vino así el
colapso nanciero. De igual manera, la producción in-
dustrial y del producto interno bruto de los países de
Europa, en el periodo de 1929-1932, muestra una ver-
tiginosa caída. En la Tabla 4, se aprecia en la primera y
segunda columna, la caída de la producción industrial
y del producto interno bruto en el periodo 1929-1932.
Sólo hubo una economía que salió ilesa, la URSS, ais-
lada de las uctuaciones de la economía capitalista.
Sin embargo, el impacto de la crisis tocó con mayor
fuerza, a Alemania, Austria, Francia, Italia, Luxembur-
go, Polonia y Checoslovaquia-.
Consecuencias de la crisis de 1929
La crisis de 1929 dejó sus huellas en la economía mun-
dial en el ámbito social, político y económico. El alto
desempleo impulsó la aprobación de políticas para
la creación de nuevos puestos de trabajos en el sec-
tor público y privado; unido a ello, con el interés de
mejorar la seguridad a los trabajadores, se raticó el
seguro social en 1935. (Marichal, 2009, 124). Estas po-
líticas, del presidente Franklin Roosevelt, impulsaron
la seguridad social, los programas de trabajo público
a través del aumento del gasto público como
estrategia para contrarrestar el alto desempleo exis-
tente en los Estados Unidos. Además, aprueba el se-
guro de desempleo, como medida para dinamizar la
economía a través de la demanda agregada.
Tabla 4 Cambios porcentuales en la producción industrial y en el producto interior bruto,
1929-1938
Fuente: OECE, industrial Statistics 1900-1959 (1960) p, 9. Naciones Unidas.
País Producción
Industrial
(1929-1932)
PIB Producción
Industrial
(1932/33/37/38
PIB Producción
Industrial
PIB
Alemania -40.8 -15.7 122.2 67.5 31.6 41.1
Austria -34.3 -22.5 53.8 18.6 1.0 -4.8
Bélgica -27.1 -7.1 42.3 9.8 3.7 2.0
Dinamarca -5.6 4.0 47.1 15.1 38.9 19.7
España -11.6 -8.0 3.0 9.0 -13.1 0.4
Finlandia -20.0 -5.9 96.2 48.7 56.9 39.9
Francia -25.6 -11.0 20.0 7.9 -11.8 -4.0
Italia -22.7 -6.1 48.5 20.8 14.8 13.5
Luxembur-
go
-32.0 n.d 40.2 n.d 4.7 n.d
Noruega -7.9 -0.9 40.8 29.2 29.9 28.0
Países Bajos -9.8 -8.2 35.1 12.2 22.0 3.1
Reino Unido -11.4 -5.8 52.9 25.7 35.4 18.4
Suecia -11.8 -8.9 72.4 38.3 53.8 26.0
Bulgaria n.d 26.8 n.d 17.7 n.d 49.2
Checoslo-
vaquia
-26.5 -18.2 51.5 20.3 -3.9 -1.6
Hungría -19.2 -11.5 58.7 24.5 29.9 10.2
Polonia -37.0 n.d 86.2 n.d 17.4 n.d
Rumania -11.8 n.d 49.3 n.d 31.6 n.d
Unión
Soviética
66.7 6.9 146.7 59.3 311.1 70.2
Yugoslavia n.d -11.9 n.d 28.0 n.d 12.8
Estados
Unidos
-44.7 -28.0 86.8 46.6 3.3 5.6
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En concordancia con el Tabla 5, las
economías más industrializas del
mundo, la tasa de desempleo se
situó entre 15% y 24%, siendo los
años más críticos 1931, 1932 y 1933.
En el ámbito político, las conse-
cuencias fueron muy notables en
Europa, Alemania, en cabeza del
joven austriaco Adolfo Hitler, lle-
varon a cabo un gran programa de
obras públicas, reparaciones de ca-
rreteras, trabajo agrícola y forestal
(Marichall, 2009). El aumento del
gasto público permitió la recupera-
ción del Estado alemán, dado que
absorbió gran parte de los desem-
pleados de la crisis de 1929. En
1931, la producción se encontraba
en un bajo nivel en la mayoría de
los países. No obstante, el sector
más afectado por la crisis de 1929
fue el comercio internacional, en
cuanto a que los países recurrían a
medidas restrictivas para aislar sus
economías nacionales del impacto
de la depresión. (Aldcroft, 1997,
112). Como consecuencia de ello
para 1932, el valor del comercio
mundial alcanzo un descenso del
35%, acompañado de un descenso
de los precios medios de un 55% y
una reducción de un 25% en la can-
tidad de bienes comerciales.
La crisis del sector bancario
El hundimiento más fuerte del
sector nanciero se presentó du-
rante la segunda mitad de 1930 y
1931. En este periodo, Estados Uni-
dos sufrió una violenta avalancha
de quiebras bancarias, los bancos
quebrados superaban la cifra de
1345 en 1930 y otros 687 desapa-
recieron del contexto nanciero,
en la primera mitad de 1931. El 11
de diciembre de 1930, lo hizo el
Banco de los Estados Unidos; el
banco comercial de mayor trayec-
toria. Para los países europeos la
tormenta nanciera se acentuó a
través de los pasivos bancarios, lo
cual contribuyó a expandir la cri-
sis. Todo comenzó en mayo 1931,
cuando con el Cedrito Anstalt aus-
triaco, que representaba más de
la mitad de los dos tercios de los
depósitos totales del sistema ban-
cario austriaco, lo que motivó el
pánico nanciero en los círculos
bancarios europeos. En cuestio-
nes de semanas la crisis bancaria
se extendió a Alemania y Europa
Oriental hasta llegar a Londres. La
ALEMANIA FRANCIA REINO UNIDO ESTADOS UNIDOS
AÑO PIB TASA DES-
EMPELO
PIB TASA DESEM-
PELO
PIB TASA DES-
EMPLEO
PIB TASA DESEMPLEO
1927 116.5 3.9 117.7 n.d 107.4 6.7 151.9 3.9
1928 121.6 3.8 125.9 n.d 108.7 7.4 153.6 4.3
1929 121.1 5.8 134.4 n.d 111.9 7.2 163.0 3.1
1930 119.4 9.5 130.5 n.d 111.1 11.1 147.5 8.7
1931 110.3 13.9 122.7 2.2 105.4 14.8 135.2 15.8
1932 102.0 17.2 114.7 n.d 106.2 15.3 117.1 23.5
1933 108.4 14.8 122.9 n.d 106.3 13.9 114.7 24.7
salida de fondos de Gran Bretaña
alcanzó proporciones de pánico
en julio y agosto, cuando unos
200 millones de libra abandona-
ron el país (Aldcroft, 1997), el 21 de
septiembre de 1931 Gran Bretaña
abandona ocialmente el patrón
oro.
Antes de la primera Guerra mun-
dial, Estados Unidos tenía la mayor
concentración en la producción. En
1904, había 1900 grades empresas
(sobre 216.180, es decir, el 0.9%)
con una producción de 1 millón de
dólares y más, en ellos, el número
de obreros era de 1.4 millones (so-
bre 5.5, ósea, el 38%. En 1909, eran
3.600 grandes empresas (sobre
258.491, es decir, el 1.1%) con dos
millones de obreros (sobre 6.6 mi-
llones, es decir, el 30%). Esas tres
mil empresas gigantesca alcanza-
ban 258 ramas de la producción
industrial (Lenin, 2009, 25).
Mucho antes de la crisis se asiste
a la fusión de grandes multinacio-
nales entre la inversión realizada
por los Estados Unidos y Europa,
la consolidación de empresas que-
daría garantizado mediante la for-
mación de grandes cárteles o trust
de ámbito internacional, tuvieron
muy escasa duración al verse afec-
tados por la crisis de 1929 como
ocurrió con el Cartel Siderúrgico
constituido en 1926 por las prin-
cipales siderúrgicas de Alemania,
Luxemburgo, Francia y Bélgica,
y que se disolvió en 1931 como
consecuencia de exceso de pro-
ducción respecto a la demanda de
siderúrgica fuertemente restringi-
da por la Gran Depresión(Calduch,
1991). Sin embargo, el Cartel pe-
trolífero, creado en 1928, por tres
grandes multinacionales de este
sector energético, la Shell, la An-
glo Persian en la actualidad Bristh
Petroleum y la Standar Oil, logró
sortear las adversidades de la Gran
Depresión en los años treinta, con
muchos éxitos.
En todo caso, el surgimiento de
la Gran Depresión de 1929 tuvo un
impacto directo en las oportunida-
des de desarrollo de las empresas
multinacionales, en un doble sen-
tido: la inestabilidad del sistema
monetario y nanciero internacio-
nal provocó la rigidez en la legisla-
ción por los gobiernos, respecto
a la exportación de capital para
realizar inversiones en el extranje-
ro; a ello, se suma la variación de
los tipos de cambios y de las co-
tizaciones en la principales bolsas
de valores imposibilitaron muchos
de los proyectos para la expansión
de las multinacionales(Calduch,
1991). La Gran Depresión, durante
el periodo de 1929-1932, muchas
empresas, bancos e instituciones
nancieras abandonaron del todo
la actividad de los negocios. Solo
en 1931, unas 17.000 empresas ce-
rraron en Alemania. En los Estados
Unidos 32.000 unidades empre-
sariales cerraron para siempre, a
ello, se le adiciona 10.000 bancos
de los 25000 existente antes de
la crisis. Con semejante catástro-
fe, los gobiernos, tanto de Estado
Unido como europeos, se vieron
obligados a intervenir y adoptar
medidas, en apoyo de sus indus-
trias nacionales; dichas medidas
proteccionista destinadas a pro-
teger los mercados de la compe-
tencia de empresas extranjeras y
cuyos efectos llegaron a impactar,
de manera negativa a las multina-
cionales.
Tabla 5 PIB y tasa de desempleo de países
industrializados, 1927-1933
Fuente: A Maddison, Dynamie Forces in Capitalist De-
velopment. Oxford University Press, New York.1991.
n.d. No disponible.
Management Review No. De reserva 04-2014-08110025600-203 ISSB 2007-977X Vol.2 No.1
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2017 2017
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1 Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1
La gestación de una crisis hipotecaria en Esta-
dos Unidos: crisis de 2008
La economía mundial tuvo sus años dorados desde
2003 hasta mediados de 2007, momento en que se
propagaron los problemas de liquidez y solvencia que
presentaron signo de debilidad en las hipotecas de
alto riesgo de Estados Unidos (Espinos, 2010, 26). Es
una crisis estructural de carácter global originada en
pleno corazón del capitalismo, el contagio se exten-
dió a los grandes países desarrollados de Europa y los
emergentes, incluidos América Latina, Asia y África.
Es innegable que el aumento desmesurado del consu-
mo de los estadounidenses. La demanda por vivienda
del orden primario y secundario, y los crédito fáciles
impulsaron la industria de la construcción, al tiempo
que generaba un incremento alucinante de nuevos
instrumentos nancieros en el mercado hipotecario
(Marichall, 2010), denominado los derivados nancie-
ros propiciados por los alquimista de Wall Street. Los
derivados o seguros de compradores, eran ofrecidos
por las empresas aseguradoras y los hade fundas o
fondo de cobertura. Estos seguros de mucho impac-
to lograron asegurar 500.000 millones de dólares en
el año 2000 y aumentaron de manera galopante los
55 billones, casi cuatro veces el PIB de los Estados
Unidos. Está claro, el crecimiento de los derivados,
lo teóricamente asegurado se impagaba, los precios
bajaban de manera estrepitosa o quebraba al emisor,
o todo a la vez, se tuvo que asumir que no había for-
mula exacta para controlar y cubrir la pérdida con los
contratos de seguros.
Ante esta situación dijo Warren Buet, el Tesoro de
los Estados Unidos, tuvo que asumir el control de las
empresas que aseguraban una parte sustancial de los
mercados de las hipotecas en Estados Unidos, en lo
que fue el campanazo de salida del septiembre negro
de 2008. Diez días después, AIG, gigantesca asegura-
dora, tuvo que ser apoyada e intervenida con 85.000
millones de dólares, debido a la falta de liquidez y a
la imposibilidad de responder a las obligaciones de
sus contratos de seguros en derivados (Lorente a et
Capela, 2009). Otro componente de esta crisis tie-
ne que ver con la totalización, convertir los créditos
en títulos para sacarlos del balance, el procedimiento
nanciero de la totalización consistía en que, el ban-
co empaqueta y totaliza un conjunto de créditos de
diferentes empresas y los vende a un fondo de inver-
sión, en el fondo de inversión el comprador convierte
el paquete que ha comprado en título, que a su vez,
coloca entre inversores privados, el fondo cobra una
sustancial comisión. La credibilidad de los títulos, los
garantiza una agencia de calicación, quien se dedica
a determinar el grado de conanza que marcen los
créditos titulizados y puestos a la venta.
En este sentido, los bancos totalizaban cualquier cré-
dito, como las hipotecas suprime, que eran créditos
comúnmente conocida como vivienda basura, por
sus altos riegos, ya sea sobrevaloradas o cuyos com-
pradores no tenían capacidad de pago, en muchos
casos los crédito impagos se hacían paquetes conce-
dido sin ningún fundamento, las cifras de la hipoteca
Suprime a comienzo del siglo en Estados Unidos solo
representaban el 6% de todas la hipotecas, mientras
que en el 2007 alcanzaban más del 25%. El problema se
agudiza con la especulación de estos títulos, también
con los bursátiles, en ambos casos hubo crecimiento
asombroso. Por otra parte, el crédito barato estimuló
los mercados de vivienda en los Estados Unidos, el
aumento de la demanda en adquirir vivienda disparó
los precios, en los años comprendidos entre 2001 y
2006, el resultado fue que surgieron dos enorme bur-
bujas paralelas: la primera de ellas, hipotecarias; y la
otra, bursátil. A partir del 2001, las
hipotecas equivalían a 2.5 billones de dólares, en me-
nos de seis años; después, alcanzaban la cifra de 10.4
billones.
La inversión en hipotecas se hizo
atractiva y las agencias otorgaron
crédito hipotecario sin control y
de baja calicación pero muy ries-
goso, conocido como crédito su-
prime. No obstante, el sector de
la construcción tuvo un auge no
sólo en la venta de viviendas nue-
vas y un aumento considerable de
la venta de activos inmobiliarios a
nivel general del sector y un incre-
mento de la riqueza de las familias
de los Estados Unidos, que unie-
ron los factores, para una burbu-
ja inevitable. Lo anterior atrajo a
grandes bancos de inversión, que
participaron en el negocio de las
hipotecas. Entre los más importan-
tes se encontraban: Bank of Amé-
rica, J, P.Morgan Chase, Citigroup,
Wells Fargo, Washington Mutual
y Macrobia, también se unieron
al negocio, las más importantes
aseguradora: Fanny Mae, Freire
Mac y Countrywide. Entre 2006
y 2008, fueron suspendidos los
pagos de centenares de miles de
hipotecas y sucedió el derrumbe
de gran cantidad de fondos ban-
carios o bursátiles que se basaban
en estos valores, lo que provocó
una situación de bancarrota ge-
neralizada (Morichal, 2009). Para
abril de 2007, en Estado Unidos,
los precios de las viviendas caye-
ron en más de 10%, y dos grades
agencias hipotecarias privadas
presentaron agudos problemas:
D.R Hartón Financiar, anunció al
público grandes pérdidas y New
Cenuro Financial Corporación, se
encontraba en bancarrota (Ma-
richall, 2010). A partir del primer
trimestre de 2008, las institucio-
nes que habían tenido problemas
de quiebra, fueron solventadas
a través de la Reserva Federal y
otras fuentes de nanciamientos,
logrando amortiguar las pérdidas
de la hipotecas subprime. Sin em-
brago, el día 14 de marzo de 2008,
Bear Stears sufren el mayor des-
plome de sus acciones (90%), se
declara en bancarrota y es adquiri-
do por el banco J.P.Morgan Chase.
Durante el segundo semestre de
2008, 13 de julio, el segundo ban-
co hipotecario de Estados Unidos,
el Indy Mac, fue intervenido por el
gobierno. Dos días más tarde dos
grandes hipotecarios Fannie Mac y
Freddie Mac, el gobierno lo fueron
rescatados por el gobierno, dado
que estos dos bancos poseían el
50% de las deudas del mercado hi-
potecario de los Estados Unidos”
(Marichall, 2009). En septiembre,
se aprobó el rescate por la suma
de 100 mil millones de dólares en
acciones de la empresa. Empero,
Lehman Brother, el 14 de septiem-
bre se declara en bancarrota, y a
estos se suman el Bank of América
y el Barclay PLC de Gran Bretaña.
Al formalizarse la bancarrota en
septiembre 15 de 2008, los efectos
a nivel mundial en los mercados
nancieros fueron desastrosos.
Lehman Brother precipitó la caída
de la aseguradora American Inter-
national Gruop (AIG); con grandes
inversiones en los títulos de hipo-
tecas subprime. Ante esto, el 17
de septiembre de 2008, la Reser-
va Federal concedió un préstamo
por 85 mil millones, que evitó un
desastre para el mercado nancie-
ro. La caída de un gran número de
instituciones nancieras y bancos,
impulsa la iniciativa de Ley de Es-
tabilización Económica de Emer-
gencia, o ley Pulson, con un paque-
te de rescate de 700 mil millones
de dólares; destinado a comprar
deudas tóxicas, 100 mil millones
de dólares para salvar los bancos
y 350 mil millones los podría utili-
zar el Tesoro teniendo en cuenta
la aprobación del Congreso de los
Estados Unidos.
60 61
2017 2017
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1 Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1
La gran recesión de 2008 y los efectos en las
empresas
Nuevamente la crisis dejando deja secuelas, en las
empresas de los diferentes continentes del mundo,
con mayor impacto en los Estados Unido y Europa.
De otra parte, con la globalización, la competencia
entre empresas alcanzar mayor participación en los
mercados mundiales. Entre los países que se dispu-
tan la jerarquía mundial se concentran los seis gru-
pos de empresas dominantes, que tienen su origen
en Estados Unidos, Japón, China, Alemania, Francia e
Inglaterra que acaparan más del 70% de los ingresos
durante el periodo de 2000 a 2008 (véase Tabla 10).
El grupo de empresas de origen japonés pierde el
60% de su cuota, mientras que las empresas europeas
mostraban una tendencia estable; el grupo alemán
presenta el mejor desempeño, con una cuota de más
de 11% de los ingresos. De los grupos de empresas con
mayor desempeño son los de origen chino (0rnelas,
209, 2012). Para los años 2007 y 2008 muestran una
caída signicativa de las cuotas y ganancias de estos
grupos empresariales, diferente a las empresas Chi-
na que tuvieron un notable comportamiento. Lo más
signicativo, el grupo dominante de empresas pierde
dinamismo durante el año 2008, con una caída del
26% en las ganancias. (Véase Tabla 8) El grupo em-
presarial de los Estados Unidos redujo sus ganancias
en un 25% durante el periodo de 2007 y 2008, lo cual
reeja el efecto de la ruptura de los mecanismos de
acumulación nanciera. De los grupo de perdedores
con la crisis el grupo de empresas japonesas, contra-
rio a las empresas Chinas que alcanzaron 12% de las
ganancias (Véase Tabla 11).
Otro sector esencial para la econo-
mía mundial tiene que ver con las
empresas de actividades extrac-
tivas y de renación de petróleo.
Las empresas de Estados Unidos,
Holanda e Inglaterra alcanzaron
el 30% del total de los ingresos, de
acuerdo a las estadísticas de For-
tunes. Para las empresas de China
aumentaron su participación en el
total de ingresos (8.7% en 2008)
como resultado del elevado núme-
ro de adquisiciones en el extranje-
ro (0rnelas, 209, 2014). Las trece
empresas líderes del petróleo a
nivel mundial concentran más del
66% de los ingresos totales de esta
actividad. Estados Unidos tiene el
mayor número de empresas, su
empresa liderada por la Exxon, la
empresa británica, Royal Dutch
Shell. Aunque la crisis trajo con-
secuencias a estas empresas, sus
efectos fueron menos profundos
que otros
sectores. (Véase Tabla 9)
País 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Estados
Unidos
39.9 42.0 39.5 39.5 37.0 36.0 35.1 32.8 30.0
Japón 20.9 17.5 18.0 14.7 14.2 12.3 11.5 11.0 11.8
Alemania 8.4 8.6 8.8 9.2 9.4 8.7 8.8 8.8 9.0
Francia 7.2 7.1 8.0 8.4 8.7 8.5 8.7 8.9 8.6
Inglaterra 7.3 7.4 8.2 8.9 9.6 8.5 7.6 7.4 6.3
China 1.9 1.9 1.7 2.4 2.8 3.3 4.0 4.8 6.6
Total 6
países
84.8 84.8 84.6 82.8 81.7 77.3 75.7 73.8 72.3
Otros 15.2 15.4 15.7 17.2 18.3 22.7 24.3 26.2 27.7
Total 6
países
11926 11853 11576 12319 13724 14633 15827 17424 18194
Total
500(mmd)
14065 14010 13729 14873 16798 18929 20900 23619 25175
PAÍS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Estados
Unidos
48.7 71.0 42.3 52.5 42.3 37.5 38.5 27.8 25.7
Japón 6.6 -11.0 -1.7 8.6 7.3 8.8 7.0 7.1 -0.7
Alemania 7.9 6.4 -2.6 2.2 5.3 5.5 5.6 5.8 9.0
Francia 6.2 1.8 -10.5 4.5 6.6 8.0 7.4 7.9 8.9
Inglaterra 7.2 10.5 30.7 8.9 10.2 7.4 8.7 10.7 4.7
China 2.0 4.0 10.0 2.4 3.3 3.5 3.8 5.7 11
Total 6 paí-
ses
78.6 82.7 68.2 79.1 75.0 70.8 70.9 64.8 52.1
Otros 21.4 17.3 31.8 20.9 25.0 29.2 29.1 35.2 47.9
Total 6 paí-
ses
524 253 91 579 697 860 1084 1032 428
Total
500(mmd)
667 306 133 731 930 1215 1529 1593 822
Tabla 6 Ingreso de las principales empresas por países de origen
Fuente: Base de datos de las empresas más importantes del mundo.
Tabla 7 Ganancias de las principales empresas por país de origen
Fuente: Base de datos de las empresas más importantes del mundo.
Management Review No. De reserva 04-2014-08110025600-203 ISSB 2007-977X Vol.2 No.1
Management Review No. De reserva 04-2014-08110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No.1
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DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1 Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1
Tabla 8 Petróleo (extracción y renación) y
minería. Ingresos de las empresas líderes
Fuente: Base de datos de las empresas más impor-
tantes del mundo
En el sector nanciero frente a la profundidad de la
crisis de 2008, la Tabla 12, muestra la información de
los bancos dominantes (1994) controlaba el 80% del
total de los ingresos, cuota que desciende al 60% en
2008. Aquí, los más importante es el colapso de los
bancos japoneses, que redujeron su cuota a 3.6% del
total de ingresos. De igual forma, los bancos ingleses
y franceses consolidan sus cuotas en los ingresos to-
tales, contrarios a los bancos alemanes, retroceden.
No así los bancos chinos que ganan y aumentan su
participación en los ingresos (7%), aunque su partici-
pación promedio fue de 4%.
Empresas PAÍS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Royal
Ducht Shell
Holan-
da
10.8 10.5 13.5 11,5 12.3 11.1 10.3 9.7 9.2
Exxon Mobil EUA 15.3 14.9 13.7 12.8 12.4 12.3 11.2 10.1 9.9
BP Inglate-
rra
10.8 13.5 13,4 13.4 13.0 9.7 8.9 7.9 7.4
Chevron EUA 3.5 7.7 6.9 6.5 6.8 6.8 6.5 6.7 5.3
Total Francia 7.7 7.3 7,3 6.8 7.0 5.5 5.4 5.1 4.7
Conoophillips EUA 1.5 1.9 4.4 5.7 5.6 6.0 5.6 4.8 4.7
Empresas PAÍS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Sinopec China 3,3 3.1 3.3 3.2 3.4 3.6 4.3 4.3 4.2
China Natio-
nal Petrloum
China 00 00 3.4 2.7 3.1 3.0 3.6 3.5 3.7
Eni Italia 3.3 3,5 3.5 3.4 3.4 3,3 3.5 3.3 3.2
Petróleo Ve-
nezuela
Vene-
zuela
3.9 3.6 00 2.6 00 3.1 n.p n.p 2.5
Pemex México 3.1 3.1 2.9 2.8 2.9 3.0 3.2 2.8 2.4
Petrobras Brasil 2.0 1.9 1.7 1.8 1.7 2.0 2.3 2.4 2.4
Patronas Malasia 1.4 1.4 1,6 1.5 1.7 1.6 1.6 1.8 1.6
Texaco EUA 3.7 00 00 00 00 00 00 00 00
Atlantic Rich-
el
EUA 00 00 00 00 00 00 00 00 00
Mobil EUA 00 00 00 00 00 00 00 00 00
Total
Empresas
líder
16 70.2 72.4 75.6 74.8 73.2 71.1 66.4 66.4 66.4
País 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
EE UU 16.2 16.0 22.0 21.2 18.5 17.7 18.1 15.0 16.4
Inglaterra 12.0 11.7 11.5 13.3 14.3 15,0 13.2 14.1 12.6
Francia 9.6 10.0 10.1 10.1 10.9 12.8 13.2 12.0 12.0
Alemania 15.7 16,2 13.5 11.9 12.3 8.9 7.9 7.8 8.0
China 4.6 4.1 4.0 4.2 4.4 4.0 4.2 4.4 7.0
Japón 10.6 9.8 8.3 6.8 6.2 4.4 4.2 4.2 3.6
6 grupos
dominantes
68.7 67.7 69.4 67.6 66.7 62.9 61.2 57.6 59.6
Suiza 7.4 7.5 7.8 7.0 6.7 6.8 6.9 5.2 3.0
Bélgica 2.3 2.5 2.4 2,5 2.6 4.1 4.3 4.8 5.5
Bélgica/
Holanda
3.1 2.7 2.7 3.7 4.4 4.9 4.2 4.3 n.p
Tabla 9 Bancos. Ingresos por países de origen de las empresas
Fuente: Base de datos de las empresas más importantes del mundo. * Dinamarca, Suecia,
Irlanda y la India
Holanda 4.4 4.0 2.3 4.0 4.1 3.8 3.7 6.6 7.7
España 3.8 3.6 3.2 3.0 3.1 3.0 3.7 3.7 5.0
Canadá 4.9 4.6 3.2 3.4 2.6 3.0 3.5 3.3 3.0
Italia 2.6 2.4 3.0 3.2 3.0 2.5 3.6 3.3 4.1
Australia 1.0’ 1.1 1.0 1.0 3.4 3.3 2.9 2.8 3.6
Brasil 1.9 2.5 2.9 2.0 1.8 2.6 2.7 2.5 4.1
Otros * 00 1.5 1.8 2.6 1.5 3.0 3.2 6.0 4.4
Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
Bancos
(mmd)
1236 1505 1478 1535 1731 2307 2876 3794 3545
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Con relación al comercio, las empresas de Estados
Unidos concentran cerca del 50% del total de in-
gresos a partir de 2003, e incluso en 2008, debido
a la caída de las empresas japonesas, de 59% a 9%
entre 1994 y 2003, para remontar ligeramente a 13%
del total de ingresos en 2008. Las empresas france-
sas, muestran el mayor repunte de las europeas al
triplicar las cuotas de participación en los ingresos
totales. Sin embargo, China aunque sus empresas
han tenido un comportamiento ascendente, pero
su cuota de participación en 2008, de 5.3%, no pare-
ce corresponder a la nueva potencias del siglo XXI
(0rnelas, 2012, 222).
Tabla 11 Comercio. Ingresos por país de origen de las empresas
Comercio (mmd) 2439 2357 2436 2065 2271 2409 2577 2798 3005 *Antillas Holanda, Finlandia, Hong Kong
- Fuente: Base de datos de las empresas más
importantes del mundo.
País 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Japón 20.8 22.2 19.5 16,8 14.3 12.5 11.9 11.1 27.5
Estados Uni-
dos
27.4 28.2 28.4 29.9 31.2 29.4 28.1 30.9 26.7
Alemania 8.0 9.4 10.8 10.3 9.9 8.7 8.8 9.9 12.2
Francia 9.4 7.2 6.8 9.5 9.9 9.6 10.4 12.0 8.2
Inglaterra 11.9 11.2 10.8 10.0 9.9 14.3 12.1 11.5 2.1
China 00 00 1.2 1.2 1.4 1.3 1.6 2.1 3.2
6 grupos
dominantes
77.6 78.1 77.6 77.8 76.6 75.9 73.8 77.6 79.8
Italia 3.8 3.8 3.8 4.0 4.6 4.9 4.9 6.4 7.1
Canadá 1.6 2.4 2.7 2.3 3.1 3.2 3.7 4.0 3.9
Suiza 5.1 5.3 5.4 5.6 5.9 5.4 5.5 5.3 3.2
Corea 1.5 1.3 1.4 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2.9
Taiwán 00 0.9 0.9 0.8 00 0.9 1.0 1.3 1.7
España 0.9 1.4
Australia 1.2 00 00 0.8 0.8 00 00 00 00
Bélgica/Ho-
landa
00 00 00 00 00 00 00 00 00
Sudáfrica 0.8 00 00 00 00 00 00 00 00
Suecia 1.1 00 00 00 00 00 00 00 00
Holanda 7.2 8.2 8.3 7.6 7.8 8.4 9.8 3.0 00
Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
Seguros
(mmd)
1389 1362 1422 1690 1813 2082 2094 2064 1715
País 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Estados Unidos 41.3 45.9 46,5 57.6 55.3 54.9 55.3 54.2 52.6
Japón 32.1 26.1 25.6 9.0 10.4 10.4 10.5 11.1 13.2
Inglaterra 4.1 4.6 5.4 6.6 7.6 8.4 8.3 6.9 5.1
Francia 5.0 6.0 5.7 8.1 8.3 7.8 7.7 8.2 9.3
Alemania 6.4 6.7 6.3 8.1 6.7 6.6 6.6 7.0 6.5
China 1.7 1.2 1.3 2.2 2.3 2.5 2.5 3.7 5.3
6 grupos domi-
nantes
90.6 90.5 90.9 91.5 90.5 90.8 90.9 91.1 91.9
Holanda 2.0 2.5 2.4 3.6 3.6 3,1 2.9 2,6 1.3
Australia 1.2 1,0 1.1 1.5 1.9 2.1 2.2 2.2 2.4
Corea 4.5 3.9 3.5 0.5 1.2 1.2 1.3 0.6 06
Canadá 0.6 0.7 0.7 1.0 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1
Bélgica 0.7 0.8 0.8 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9
Antes de la crisis los bancos de los
Estados Unidos acumulaban las
mayores ganancias. Sin embargo,
a partir de 2007, reducen sus cuo-
tas de ganancias Esto es debido a
la perdida de Citigroup que, alcan-
zó los 28.000 millones de dólares,
los restante ochos bancos esta-
dounidense reportaron ganancias,
entre ellos, el J.P. Morgan. Y Bank
of American (0rnelas, 2012, 219).
Otro sector empresarial afectado
ha sido el de las empresas de se-
guros, controlando el 80% de los
ingresos, de acuerdo con la Ta-
bla 13. Las empresas japonesas se
mantuvieron con el 27, 5%, aunque
tuvieron descenso en 2008. No
obstante, las empresas de Esta-
dos Unidos mostraron tendencia
ascendente y cerraron el periodo
con una cuota de 26,7%. Otras em-
presas que consolidan su partici-
pación son las alemanas; mientras
que las francesas presentaron se-
rias uctuaciones.
Tabla 10 Seguros. Ingresos por países de
origen de las empresas
Fuente: Base de datos de las empresas más importantes del mundo.
Suiza 0.5 0.5 0.5 0.7 0.7 0.7 0.6 1.5 1.8
Otros* 00 00 00 00 00 00 00 00 00
Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
Comercio
(mmd)
2439 2357 2436 2065 2271 2409 2577 2798 3005
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DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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El grupo de empresas del sector automotriz de los
Estados Unidos mantuvo su liderazgo hasta 2003,
pero a partir de 2006, presenta disminución en sus
ventas como consecuencias del alza de la gasolina.
En los inicios de la crisis en 2007, las ventas de totales
de automóviles disminuyeron considerablemente, en
el transcurso de todo el año, alcanzado cifras negati-
vas de -20%. Las empresas automotrices de Estados
Unidos, General Motor (GM), sus ventas cayeron en
forma abrupta 41% en 2008, la demanda de automóvi-
les disminuyó en 154.887 unidades, de igual forma, la
primera empresa, Ford Motors, reportó una conside-
rable caída de 48%, en los inicios de 2009. Con respec-
to al Grupo Chrysler, la demanda fue de 39% en 2009,
muy inferior al año 2008, sufrió una caída en el mer-
cado interno de 19% debido a la crisis de 2008(0rne-
las, 2012). En cuanto a las empresas japonesas que
lideran y dominan el mercado de automóviles y man-
tuvieron una cuota de ingresos cerca del 30%, las em-
presas alemanas tuvieron un repunte signicativo de
27% del total de ingresos en 2008. De igual forma las
empresas chinas, iniciaron su auge desde 2005, pero
sus cuotas de participación en los ingresos totales
sólo alcanzó el 3.7% en 2008. La cuota de participa-
ción de la General Motor, cayó considerablemente,
y pasó a ser rescatada con una millonaria inyección
de dólares, igual para Ford, mientras que Chrysler fue
adquirida por la empresa alemana Daimler Benz.
La quiebra y rescate de los
gigantes hipotecarios
Desde los inicios de la crisis de
2008 la repuesta del Gobierno de
los Estado Unidos e intervencio-
nes de la FED y del Tesoro se hicie-
ron recurrentes no sólo inyectado
liquidez al sistema como en 2007,
sino también comprando activos
tóxicos capitalizando instituciones
y nacionalizando otras de mane-
ra parcial o total, algunas de las
grandes instituciones (como Indy
Bank, Freddie Mac y Fannie Mae.
AIG. Citigroup) (Correa, 2010). En
marzo de 2008, cayó en quiebra el
banco de inversiones Bear Stears,
adquirido por el Grupo Morgan.
Las dicultades llegaron a Califor-
nia, en julio de 2008, la institución
especializada en concesión de hi-
potecas IndyMac Federal Bank
fue rescatada por las autoridades
federales de California. El rescate
tuvo un elevado valor de US$ 8000
millones de dólares. A mediados
de julio de 2008 dos empresas del
mercado hipotecarios caen en in-
solvencia, Fannie Mae y Freddie
Mac. Entre ambas empresas, de
control privado pero con respal-
do estatal, explicaba más del 40%
de todos los préstamos de esta
naturaleza concedido en Estados
Unidos, cuyo monto se cifraba en
unos 12 billones (Fazio, 2009).
En cuanto a los poseedores de ele-
vadas deudas de Fannie y Freddie,
eran las instituciones nancieras
de origen asiáticas, esencialmente
de China y el Japón, como se ob-
serva en el Tabla 7. El banco de Chi-
na debido a la incertidumbre de la
economía de los Estados Unidos,
redujo su posición de deudas en
ambas empresas vendiendo y re-
negociando en bonos. Con el res-
cate de Fannie y Freddie, en la se-
gunda semana de septiembre, se
hunde la compañía de seguros AIG
(American International Group), la
Fed anuncia un rescate debido a
la connotación de esta compañía,
con lo cual el gobierno estadou-
nidense obtuvo una participación
de 80%. Pero, en el mes de sep-
tiembre, el banco de inversiones
Lehman Brother, el cuarto banco
de inversión más grande de Esta-
dos Unidos incurría en la quiebra
más grande en la historia hasta el
momento, la compañía perdió más
del 94% de su valor de mercado.
País
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Japón 26.5 26.5 28.1 28.7 29.1 28.2 28.4 30.1 29.0
Alemania 23.7 22.7 23.1 24.3 24.6 24.8 24.4 25.0 27.0
Estados Unidos 35.4 35.0 32.6 29.8 27.4 27.2 25.6 21.5 19.8
Francia 6.1 7.2 7.2 7.9 8.2 7.8 7.4 7.7 8.4
China 00 00 00 0.8 0.8 1.6 2.7 3.2 3.7
5 grupos domi-
nantes
91.7 91.4 91.4 91.5 90.1 89.6 88.5 87.6 87.9
Italia 4.1 4,0 3,8 3,5 3.5 3.2 3.3 3.8 4.6
Corea 2.2 2.4 2.8 2.5 2.7 3.2 3.4 3.5 3.8
Suecia 1.1 1.4 1.4 1.5 1.7 1.8 1.8 2.0 2.4
Canadá 0.8 0.8 0.9 1.0 1.2 1.3 1.2 1.2 1.3
Turquía 00 00 00 00 0.9 1.0 1.8 1.9 00
Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
Automotriz(mmd) 1287 1303 1394 1538 1733 1812 1954 2113 1889
PAÍS MONTO PAÍS MONTO
China 376 Corea del Sur 63
Japón 228 Taiwán 53
Rusia 75
Tabla 12 Automotriz. Ingresos por país de origen de las empresas
Fuente: Base de datos de las empresas más importantes del mundo.
Tabla 13 Mayores tenedores de deudas de Fannie y Freddie al 30/06/ 2008
Fuente: Departamento del Tesoro. En miles de millones de dólares.
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DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
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Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1 Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1
La gran recesión se extiende a los países desa-
rrollados, emergentes y a la eurozona
La crisis nanciera de la primera década del siglo
XXI, impacta en forma negativa al sistema nanciero
y a la economía real de la Unión Europea. De las mil
empresas principales del mundo perdieron 158 millo-
nes de euros, además en tres o cuatros años, vieron
disminuir en tres billones de euros su valor bursátil.
A esto se suma en mayo de 2008 Gran Bretaña con
un colapsó muy rápido, con una caída abrupta en la
producción de bienes de 3.9%., extendiéndose al sec-
tor servicios que descendió en 1%.( Fazio, 2009, 52).
El impacto de la crisis llega a Alemania, Italia, Cana-
dá, Japón, en 2008, sin embargo, Francia, entró en
recesión en 2009. A España aunque tardó, la crisis,
se profundizó con la pérdida de más de un millón de
empleos durante el año 2009. Para el caso de los paí-
ses de América Latina, la crisis llega a partir del se-
gundo semestre de 2008, a través de la caída de las
exportaciones, la reducción de los ujos de inversión
extranjeras directas, las remesas decrecientes y una
caída del turismo internacional. Ante la incertidum-
bre mundial se produce la caída de los ujos comer-
ciales mundiales, lo que tuvo efecto para América
Latina, comercio de bienes y servicios cuyo descenso
fue del en un 38% en valor y en un 21% en volumen,
entre septiembre de 2008 y los primeros meses de
2009 (Déniz, 2010, 30). De igual forma, las remesas
en 2009 cayeron un 10%, y sus efectos se notaron en
Colombia, Ecuador y México, con mayor impacto en
los países de Centroamérica y el Caribe.
Entre los años 2003 a 2008, la economía de Améri-
ca Latina tuvo un auge y su crecimiento acumulado
fue del 23% .La crisis de 2008 truncó el crecimiento,
y la economía regional alcanzó un promedio del 2%.
Algunos países presentaron una variación positiva
del PIB como Panamá, Argentina Perú y Bolivia; en
otro, como Chile, la variación y contracción de la tasa
de crecimiento fue del 4.5%. Ante este panorama,
el problema se agudizó por la caída de la demanda
agregada a partir del primer semestre de 2009, prin-
cipalmente de las importaciones y exportaciones de
bienes y servicios de las familias y las empresas en el
consumo y la inversión (Déniz, 2010).
Políticas y medidas adoptadas por los gobier-
nos de Bush y Obama ante la crisis de 2008
El desplome de Wall Street, en septiembre de 2008,
el detonante de la crisis nanciera se evidencia con
la carente de iliquidez y drásticamente reducen los
créditos lo cual afecta a la economía real. El propó-
sito fundamental del gobierno de Bush para rescatar
las instituciones nancieras era restablecer el crédito
y además “hacer limpieza” para librar a los bancos
de los activos tóxicos. E síntesis, Bush inyectó dinero
a los bancos, por una suma de 700.000 mil millones
dólares, bajo el Programa de Alivio de Activos Depre-
ciados (TARP). Barack Obama, enfrentó la crisis con
base en tres factores: frenar las hipotecas subprime,
estimular la economía y resucitar a los bancos. Esen-
cialmente lo que hizo impulsar el gasto del gobierno,
amparado por el decreto de estímulos. Otra medida
exitosa que adoptó fue permitir prestar dinero bara-
to de la Reserva Federal, con pocas garantías y asu-
miendo actividades muy riesgosas, sirvió para que
muchos bancos registraron alta ganancias durante el
años de 2009. En cuanto a la política monetaria im-
plementada para contrarrestar la recesión de 2008,
el sistema de la Reserva Federal disminuyó de mane-
ra agresiva la tasa de interés, desde septiembre de
2007 a mediado de octubre de 2008, descendió al 1%.
La crisis de 1929: algunas si-
militudes y diferencias con la
crisis de 2008
La crisis de 1929 como la de 2008,
pone igualmente, en discusión, a
evaluar las similitudes y las dife-
rencias de las dos mayores crisis
que por sus magnitudes y dimen-
siones, los analistas las suelen
comparar, y de ellas señalan cier-
tos parecidos, teniendo en cuenta
el contexto. En ambas crisis, el ori-
gen ha sido Estados Unidos.
COMPONENTES Y
VARIABLES
CRISIS
1929 2008
Es inédito, rearmar que en am-
bas crisis, la debacle se originó
y arrancó con una fuerte caída
bursátil en Estados Unidos, que
luego se extendió a nivel mun-
dial, Marichall (1910). El antece-
dente inmediato que originó la
crisis de 1929 hay que buscarlo
en los procesos especulativos
del boom inmobiliario de la Flo-
rida, fueron muchos los inversio-
nistas que orientaron sus nego-
cios hacia la especulación de
terrenos en la Florida, al fracasar
el negocio de compra de tierras,
se dedican a invertir en la bolsa
de valor, las ganancias pare-
cían ilimitadas, la bolsa en seis
años tuvo una subida de 340%,
los inversionistas buscaban ga-
nar dinero boyante y rápido.
De acuerdo con la Ocina Nacio-
nal de Investigaciones Económicas
(NBER) determinó que la recesión
en los Estados Unidos comenzó en
diciembre del 2007. La crisis estalla
en septiembre de 2008, implica una
escasez de liquidez en el mercado
interbancario y una gran inestabili-
dad nanciera. En suma, tanto en
1929 como en 2008 - aunque por di-
ferentes caminos -se produjeron co-
lapsos de los mercados nancieros,
quiebra bancaria y una reducción
de la riqueza en valores acciona-
rios y títulos nancieros, todo esto
acompañado por un desplome del
comercio mundial.
Origen de las crisis
en los Estados
Unidos
Cuadro 14 Similitudes de la crisis de 1929 y 2008
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La crisis económica de 1929 fue
el resultado de una crisis de so-
breproducción que comenzó
hacia 1924. La sobreproducción
afectó a todos los sectores, a la
agricultura por los procesos de
mecanización y la caída de la
demanda, al sector industrial
por la necesidad de reorientar
su oferta y la mejoría en los pro-
cesos de producción, y el sector
servicios por su dependencia.
La sobreproducción de la crisis
tuvo su origen a raíz de la Prime-
ra Guerra Mundial, la confron-
tación bélica cambia el mapa
de las relaciones comerciales
mundiales, los países en guerra
se vieron obligados a reducir la
producción destinada a las ex-
portaciones para concentrarse
en productores de bienes de
guerra. La guerra aumentó la
demanda de alimento y mate-
rias primas. Esto afectó el equi-
librio de los procesos producti-
vos, estimulando la producción
en Estados Unidos y América
Latina. Al terminar la guerra, los
vinculados a la contienda béli-
ca, se reincorporan al comercio
internacional y se produjo una
superproducción que inundó el
mercado, trajo la caída de los
precios y condujo a la crisis de
superproducción entre 1921 y
1924. El excesos de oferta de
productos básicos y la reduc-
ción de la demanda, originó la
caída de los precios, otros fac-
tores de la sobreproducción tie-
La crisis de 2008, se ha manifestado
como una crisis de sobreproduc-
ción o de baja demanda efectiva,
a nivel mundial. La crisis nancie-
ra se origina en los Estados Unidos
como una crisis de valores hipote-
carios de baja calidad, muy pron-
to se convierte en una crisis global,
debido a los procesos globalizados
del sistema nanciero. En esta crisis
es frecuente asumir que la caída en
el poder adquisitivo de los salarios
constituye la causa más relevante
de la crisis debido a los desequili-
brios presentados entre la baja de-
manda y el aumento constante de
la producción. En esa perspectiva,
el análisis de tendencias de ganan-
cias y rentabilidad del capital no
permite contrarrestar la pérdida de
poder adquisitivos de los salarios.
Según Alexander Tarassiank (2010),
la sobreproducción fue causada
no solo por los impulsos endógenos
de los productores sino también,
por el impacto a ella del capital
que opera en el sector nanciero,
de tal manera que la ampliación
de la producción se veía primero
como una oportunidad para el sec-
tor nanciero y después como re-
sultado del afán de seguir acumu-
lando. Asimismo, Sergio De Zubiría
(2010) concibe, la crisis como clási-
ca del capitalismo, porque dos de
sus manifestaciones económicas
son caída continuada de la tasa
de ganancia y la sobreproducción
de mercancías, en especíco, la in-
dustria manufacturera mundial. La
tasa de ganancia ha decrecido en
El pánico de liquidez ha estado
muy intrínseco en ambas crisis,
lo cual produjo severos proble-
mas en el sector nanciero. En
la crisis de 1929, los inversionis-
tas extranjeros y los bancos y las
corporaciones de los Estados
Unidos, por la caída de la bol-
sa, iniciaron retiros masivos de
dineros en forma rápida de los
mercados de New York; los re-
tiros masivos causaron grandes
pérdidas a los inversionistas indi-
viduales, viéndose presionados
a disminuir sus gastos. Las em-
presas que habían contado con
un rápido acceso a la bolsa de
New York y a los mercados de
bonos, se unieron a la carrera
para liquidar activos y disminuir
su gasto (kindkeberger, 1997).
En esa misma perspectiva, Ma-
richall (2010) considera que, la
caída de la bolsa de valores
profundizó la quiebra bancaria
en varios países; las quiebras ge-
neralizadas de los bancos cau-
saron la contracción de los cré-
ditos y provocaron una baja en
el consumo, la quiebra y los pá-
nicos se produjeron entre 1930
y 1933, y desencadenaron una
secuencia de suspensiones de
pagos de las familias y empre-
sas. La reducción del crédito,
causó la caída de las exporta-
ciones importaciones, es decir,
del comercio a nivel mundial,
además, ocasionó la profunda
depresión económica de 1929.
En la crisis de 2008, el fenómeno del
aumento del nanciamiento para
obtener fondos, volvió aparecer,
y los agentes económicos busca-
ron activos seguros, la demanda
se volcó hacia los bonos de los Es-
tados Unidos, lo que se considera
muy contradictorio dentro de este
proceso. Si bien es cierto, que du-
rante la crisis de 2008 los periodos
de mayor conmoción nanciera y
los préstamos interbancarios, estu-
vieron frenados; las tasas de interés
aumentaron y los bancos impusie-
ron serias restricciones para la con-
cesión de préstamos a las familias
y empresas. Según, José Ocampo
(2011), la repuesta inicial de las au-
toridades giraron en torno al me-
joramiento de la línea de provisión
de liquidez y la reducción de las ta-
sas de intervención de los bancos
centrales, es decir, el desempeño
ecaz de su función de prestamis-
ta de última instancia. La magnitud
del colapso tomó por sorpresa a las
autoridades y al propio mercado.
Se paralizó totalmente el crédito y
la Reserva Federal reaccionó con
medidas que han servido para co-
rregir las distorsiones más canden-
tes del colapso nanciero, entre
ellas, la tasa interbancaria, que se
había elevado en dos puntos con
las medidas adoptadas. Tendió a
equilibrase en octubre de 2008
Crisis de
sobre producción y caída
de la tasa de ganancia
En la
crisis de 1929 como en 2008, se
produjo colapso financiero
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Unos de los hechos más relevan-
tes de ambas crisis, fue la simi-
litud coincidente de un auge
y un colapso de los mercados
inmobiliarios, un antecedente
inmediato del “crac”. Sin em-
bargo, en la Gran Depresión,
la caída de los precios de las
viviendas no impactó en forma
severa ni mucho menos causó el
derrumbe nanciero de la eco-
nomía. A su vez, en ambos ca-
sos, las crisis fueron precedidas
por un extraordinario auge bur-
sátil, inado a raíz de un notable
incremento de los créditos de
viviendas por parte de la rmas
de inversión que desembocó en
una serie de burbujas nancie-
ra, la cual desencadenó la crisis
en los mercados más grandes
del mundo. Según Galbraith, el
auge inmobiliario se desarrolla
de maneras espectacular en la
Florida, especialmente a partir
de 1925, se basa en la tesis de
que determinados sectores de
la economía estadounidense
estaban dominados por inver-
sionistas especuladores. La eco-
nomía norteamericana vivía sus
años felices. La economía cre-
ció entre 1921 y 1929 a una tasa
promedio de 6%. La capacidad
productiva estuvo soportada
por la industria, aunque fue un
boom articial, la perspectiva
de grandes ganancias atraían
a los especuladores y a muchas
empresas.
Desde 2001, el crédito barato esti-
muló el mayor auge en los merca-
dos de vivienda en toda la historia
de los Estados Unidos. Esto era algo
inusual, ya que, por costumbre,
cuando subía la bolsa había calma
en los mercados inmobiliarios, y vi-
ceversa Marichall (2010). El nivel de
endeudamiento sin precedente en
los hogares de los Estados Unidos.
En un principio, todo parecía que la
política funcionaba de las mil ma-
ravillas debido al aumento de las
viviendas. La expansión del crédito
aumento la demanda de vivienda
e impulsó el incremento de los pre-
cios; además, se bajaron los requisi-
tos para obtener un crédito hipote-
cario, la subida de los precios atrajo
a los inversionista de los bancos de
Wall Street y grupos nancieros de
otros continentes, el mercado in-
mobiliario alcanzó su cima en 2006,
pero las cosa cambiaron en el pri-
mer trimestre de 2007, el valor de las
viviendas comenzó a caer
En la crisis de 1929, la regulación
nanciera era escasa y los Esta-
dos estaban poco dispuestos a
intervenir en la economía para
salvar a los bancos. La idea que
prevalecía era que durante la
crisis los capitales más débiles, o
menos ecientes, debían caer;
que la deación y el sosteni-
miento del valor del dinero ayu-
darían a “depurar” el sistema
económico, y que estos contri-
buiría a reforzar la disciplina del
trabajo y la sujeción de la leyes
del mercado. José Tapia y Ro-
lando Astarita (2011).
Después de la primera Gue-
rra Mundial hubo un hecho muy
importante para los empresarios
y los bancos, los mecanismos
de regulación del comercio y
la producción que, durante la
segunda guerra, los países be-
ligerantes, utilizaron, y que fue-
ron desmontadas. Los países
que eliminaron por completo
estos controles fueron la Gran
Bretaña y los Estados Unidos.
Las desregulaciones generaron
un impacto en la economía,
que se vio acentuado por el
aumento de la demanda ge-
nerada por miles de empresas
en todo el mundo, que se pre-
paraban para el relanzamiento
de la economía de la época de
paz y en consecuencias los pre-
cios subieron de forma abrupta
(kindleberger, 1997).
Otra similitud, en sendas crisis exis-
te la carencia de medidas regula-
torias para el sector nanciero. Los
expertos de la economía auguran
que toda la cadena de la econo-
mía mundial pudo naufragar, por
la falta de regulación del sistema
nanciero. La desregulación se ori-
ginó en la Administración Clinton.
En los años 1990, alcanzó su apo-
geo, bajo la tripleta de funciona-
rios como Robert Rubini y Lawren-
ce Summerse como secretario
del Tesoro de los Estados Unidos, y
subsecretario, respectivamente, y
Alan Greepen, como presidentes
de la Reserva Federal. Las medidas
tomadas por la Securities and Ex-
change Comision (SEG), que alentó
a los bancos a autorregularse, fue
alabada por el padre de los merca-
dos ecientes Alan Greepen.
Los estudiosos de la economía es-
tán de acuerdo que la desregula-
ción aceleró la denominada inno-
vación de los mercados nancieros
a escala global.
En ambas crisis hubo
un auge y colapso de los
mercados inmobiliario
Sector financiero desregulado
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Está claro que cuando se analiza ambos fenómenos
de la crisis nanciera es inevitable establecer profun-
das comparaciones con la crisis de 2008 y de los años
1929. Si en la primera parte de este capítulo, fue esen-
cial presentar las similitudes con la segunda, se hace
necesario e imprescindible comentar y describir los
contrastes o diferencias. Es importante establecer
que las crisis sólo se pueden entender a partir de su
contexto de la época. En ese sentido, consideremos,
de manera inicial, seis importantes diferencias entre
la crisis de 1929 y ahora:
Cuadro 15 Diferencias entre la crisis de 1929 y
2008
Se puede concebir que en am-
bas crisis la política monetaria
haya tenido amplia acepta-
ción en los círculos privilegiados
del capital. En la crisis de 1929,
la Reserva Federal, su política
consistió en aumentar la tasa
de interés para frenar la burbu-
ja especulativa que estallo en
la bolsa de valores. La medida
tomada en agosto de 1929, re-
sultó infructuosa e inefectiva, ya
que no logró, el descenso de los
precios. La política monetaria
en la Gran Depresión fue dirigi-
da a las operaciones de merca-
dos abiertos. Además, se esta-
bleció una agresiva política por
la Reserva Federal en torno a la
tasa de redescuentos, la tasa
de redescuento de New York
que había sido reducida en no-
viembre dos veces, fue reduci-
da cuatro veces más, un 0.5 por
100 cada vez en febrero, marzo,
mayo y junio, Esto colocó la tasa
en 2.5 por 100 el 20 de junio, res-
pecto al 6 por 100 en mayo de
1931. El endeudamiento de los
bancos con el sistema de la Re-
serva Federal disminuyó desde
1.000 millones en junio de 1929
hasta algo menos de 200 millo-
nes (kindleberger, 1997).
En la crisis de 1929, contrario a la
crisis de 2008, la tasa de interés
debió haber estado más alta de
acuerdo a los análisis de John
Taylor.
En esa misma dirección en la crisis
de 2008, la FED ha tenido una agre-
siva política monetaria. Su objetivo
ha sido disminuir las tasas de inte-
rés en el mercado interbancario y
prevenir los efectos negativos de la
economía sobre la perturbación de
los mercados nancieros. Todo pa-
rece indicar según el consenso de
los analistas que la efectividad de
la política monetaria es muy redu-
cida en los Estados Unidos; que se
encuentra de hecho en una tram-
pa de liquidez que se expresa en
un atesoramiento de liquidez (que
incluye la mencionada acumula-
ción de exceso de reservas de los
bancos comerciales en la Reserva
Federal), y de su sustituto más cer-
cano, los bonos del Tesoro a corto
plazo (Ocampo, 2011). En la crisis
de 2008, la tasa de interés estuvo
en niveles más bajos de lo requeri-
do, provocando el exceso de liqui-
dez en la economía y la expansión
del crédito y produciendo la burbu-
ja especulativa en el sector inmobi-
liario.
COMPONENTES Y
VARIABLES
CRISIS
1929 2008
En la Gran Depresión de 1929,
a los gobiernos de los países
desarrollados y subdesarrolla-
dos les correspondió enfrentar
la crisis a través de su Bancos
Centrales, las Instituciones Fi-
nancieras Internacionales eran
desconocidas y aún no se ha-
bían creado. Estas instituciones
como FMI, BM y el BID, son de
la posguerra, los cuales han
funcionado para ayudar a los
países en desarrollo en la pro-
blemática de las crisis económi-
cas y nancieras. En la crisis de
1929, la Reserva Federal de los
Estados Unidos era la única ins-
titución del orden nacional que
existía y los bancos centrales de
los demás países.
En las tres primeras semanas de
julio de 1944, se reunieron en Bre-
tton Wood, los líderes mundiales
de 44 naciones para discutir y
diseñar la nueva arquitectura -
nanciera internacional. En esta
reunión de Bretton Wood rman
los primeros 29 países los acuer-
dos que dan existencia legal al
Fondo Monetario Internacional
(F.M.I) y al Banco Mundial (BM).
El objetivo del FMI es velar por
la estabilidad del sistema mo-
netario internacional, la crisis de
2008 ha contado con el apoyo
de FMI para confrontar la crisis y
otras instituciones como el Ban-
co Mundial, El Banco Interameri-
cano de Desarrollo (BID).
Instituciones
financieras
internacionales
Política
monetaria
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En la crisis de 1929, el sistema
monetario imperante era el pa-
trón oro, en esencia, consistía
en unas reglas sobre el mane-
jo de las políticas monetarias;
1) un tipo de cambio jo para
la moneda; 2) la libre conver-
tibilidad de monedas y billetes
en oro;3) libertad de ujos in-
ternacionales de oro y capita-
les (Marichall, 2010).El estándar
oro se descompuso durante la
Primera Guerra Mundial, cuan-
do los países beligerante recu-
rrieron a las nanzas inaciona-
rias y fue reinstaurado en 1925.
Además, la mayoría de los paí-
ses abandonaron el estándar
oro durante el transcurso de la
crisis de 1929, Alemania, Reino
Unido y Austria, se retiraron en
1932, mientras que Francia y
Suiza, en 1936.
En la crisis de 2008, el dólar es la
divisa internacional, pero con el
colapso de la economía de los
Estados Unidos, se ha presen-
tado una incertidumbre cada
vez más creciente y generaliza-
da de los países exportadores
de petróleo, incluido Irán, de
deshacerse de los dólares para
adquirir moneda más segura.
La emisión masiva de dólares,
por las autoridades monetarias
de los Estados Unidos, ha pues-
to en tela juicio la credibilidad
del dólar en los mercados inter-
nacionales, a ello se agrega el
abultado décit scal por el que
atraviesa el corazón del capita-
lismo a nivel mundial. Según los
expertos en divisas, parece que
vivimos en época de la agonía
del dólar.
En la crisis de 1929, muchos par-
tidos políticos y organizaciones
sindicales enfocaron sus puntos
de vistas hacia un nuevo mo-
delo social distinto del capitalis-
mo: el que representaba para
esa época la Unión Soviética. El
sistema capitalista temía a ese
modelo; la repuesta del capita-
lismo estuvo basada en las ce-
siones de la representación de
la clase obrera en las empresas
para negociar sus reivindicacio-
nes laborales, por otra parte, se
presentaron las reacciones más
autoritarias del planeta con la
llegada al poder del nazismo
en Alemania
En la crisis de 2008, no existía ni
mucho menos se vislumbraba un
modelo alternativo social que
pueda contrarrestar el modelo
neoliberal imperante. Es preciso
situarse, por lo tanto, en la bús-
queda de un modelo social que
pueda afrontar las necesidades
y problemáticas del mundo glo-
balizado. El reconocido premio
nobel, Joseph Stiglitz, hacía hin-
capié en volver al Keynesianismo
para salvar el capitalismo. Otros,
auguraban retomar las teorías
de Milton Friedman. En Europa,
los intelectuales han desempol-
vado los textos de Marx, en otras
palabras, hay una incertidumbre
muy compleja.
En la crisis de 1929, el sector de
la agricultura, era el más rele-
vante casi qué a nivel mundial,
en los Estados Unidos contabili-
zaba un cuarto del empleo to-
tal, la exportación agraria cons-
tituía el 28% de la renta agraria.
A nivel internacional, dos quin-
tas parte del comercio mundial
estaba formado por productos
agrícolas, y otra quinta parte,
por materias primas minera-
les (Kindleberger, 1997). En ese
sentido, la población se dedi-
caba directa o indirectamente
a la producción o preparación
de productos agrícolas o mate-
rias primas. Con este contexto,
la mayoría de los países depen-
dían de uno o dos productos
agrícolas para su exportacio-
nes; los países productores de
productos básicos, desempe-
ñaron un papel crítico en la cri-
sis de 1929.La Gran Depresión
sirvió para un procesos de tran-
sición de economía aanzada
en la agricultura a una econo-
mía en la predominaría la ma-
nufactura.
La crisis de 2008, presenta un
sector agrícola de menor impor-
tancia en la economía mundial,
especícamente para los paí-
ses desarrollados. En los Estados
Unidos, el sector agrícola repre-
senta 1.2% del producto interno
bruto; mientras que la industria
el 22.2% del PIB. La economía
estadounidense está basada
en el sector servicio 76%, del PIB,
con relación a la crisis de 1929
hubo cambios muy drásticos. La
crisis de 2008, los precios de los
productos básicos aumentaron,
y en especial, los del petróleo,
que alcanzó más de u$ 100 dó-
lares el barril en los mercados
mundiales. En el primer semestre
de 2008, los productos básicos
sufrieron un aumento acelerado
de 52%; contrario a los precios
de los productos básicos de la
crisis de 1929. Ahora se puede
decir: nos encontramos un pro-
ceso de cambios de la industria
al sector servicio.
El patrón oro
Modelo social
alternativo
El sector
agrícola
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En ambas crisis se presentaron
diferencias sustanciales con la
evolución de los precios para
cada periodo histórico. En la
crisis de 1929 se había dado
una deación en la economía
por la política monetaria adop-
tada, según Kindleberger, des-
de 1925 a 1929, tuvo lugar a
la aparición de un fenómeno
que por analogía se denomi-
na deación estructural, e im-
pactó en la economía mundial
de productos primarios. En vez
de exceso de demanda había
excesos de oferta, causando
la caída de los precios, fueron
poco los países que quisieron
paliar esta situación mediante
la absorción en la acumulación
de stock, el aumento de de los
stocks agrícolas y las variacio-
nes de los precios después de
1925 deja señales que había
cambios en los factores estruc-
turales en la economía mundial,
y por ello se presentaron una so-
breproducción en la economía
mundial (Kindleberger, 1997).
En la crisis de 2008, no había de-
ación y la inación alcanzó en
ese mismo periodo, el orden de
3.5%. Sin embargo, la Reserva Fe-
deral gestionó la economía con
destrezas para evitar inación.
Había un peligro de que, la eco-
nomía se pudiera desatar tanto
inación como deación debi-
do al alto desempleo en la eco-
nomía estadounidense. Nouriel
Roubini fundamentó las presione
deacionaria en la existencia de
altos excedente de bienes, por
la desaceleración a nivel global
de la economía frente a una
demanda que se reducía por
la contracción de la economía
(citado por Fazio, 2009). Sobre
el mismo tema, Ben Beranake
como máximo representante de
la Reserva Federal, armó que
las posibilidades la probabilidad
de una deación en los Estados
Unidos eran muy mínima, el fe-
nómeno de la deación no hizo
parte de esta crisis de 2008.
La política proteccionista adop-
tada en la crisis de 1929 ‘1932
fueron más profundas. Se ele-
varon los aranceles de 900 pro-
ductos de modo que el arancel
promedio subió de 40% al 47%.
Fueron muchos los países de-
sarrollados que pusieron trabas
al comercio, a efecto de pro-
teger y estimular la economía.
Según Sach (2010) apunta que
el arancel para el periodo de la
crisis de 1930 cortó las exporta-
ciones extrajeras, empeoró los
términos de intercambios en el
exterior y fue una causa que
contribuyó a la dicultad de
pago en el exterior. Los Estados
Unidos establecieron la Ley de
aranceles Smoot –Hawley, ade-
más, otros países habían subido
los aranceles antes de esta ley.
La reunión del G-20 efectuada
en noviembre de 2008. Se lle-
gó al Acuerdo de no recurrir a
las medidas proteccionistas. Sin
embargo, un estudio del BM en
marzo de 2009 desmiente lo an-
terior, y constató que 17 países
del G-20 que rmaron el acuer-
do han implementado medi-
das proteccionistas de formas
indirectas (Fazio, 2009, 203) Un
ejemplo de de ello lo constitu-
ye los nuevos subsidios brindado
por Unión Europea a las exporta-
ciones de productos agrícolas,
las políticas proteccionista en la
economía globalizadas son muy
difícil de funcionar debido a las
represalia de los otros países,
pero, Estado Unidos también in-
curre en esta clase de política
En la crisis de 1929, existía una
economía de libre mercado
(liberalismo clásico). El Estado
no debía intervenir en la eco-
nomía, manteniendo una neu-
tralidad económica. Se creía
poco que el gobierno pudiera,
o debiera, impedir los desplo-
mes económicos. Esto era visto
como algo natural, terapéuti-
co y autocorregirle, pero existía
cierto compromiso económico
del presidente Hoover, de los
Estados Unidos, de manejar un
presupuesto equilibrado, de
acuerdo a la ortodoxia de la
época, impedía generar nue-
vos programas para aumentar
el gasto público (Samuelson,
1997, 214). Sin embargo, aun-
que muy pasivo para impulsar
la política scal, urgió a los go-
bierno locales para que eleva-
ran sus gasto en proyectos de
obras públicas, es cierto que co-
metió el craso error de levar los
impuesto en 1932 para comba-
tir el décit presupuestario, tam-
bién tuvo la iniciativa de crear
la Sociedad Financiera para
la Reconstrucción, que propor-
cionó préstamos a los bancos
que estaban en quiebra o se
encontraban tambaleantes. El
gobierno de los Estados Unidos
a través de la administración
del presidente Hoover acari-
cia un paquete de medidas de
política scal y dejaba ver, las
soluciones improvisadas desa-
rrolladas por las instituciones del
A diferencia de la crisis de 1929,
la de 2008, se ha caracteriza-
do por la enorme inyección de
dinero de los bancos centrales
para contrarrestar e impedir el
congelamiento de los merca-
dos crediticios, como también,
el rescate de los megos bancos
quebrados durante la crisis. El
presidente Bush presentó pro-
yecto de ley al congreso por un
costo de us$700.000 millones de
dólares, la mayor intervención
y rescate nanciero de la histo-
ria, desde la Gran depresión. El
gigantesco gasto scal consti-
tuía un plan sin precedente, el
propósito de este gigantesco
programa trataba de detener el
derrumbe de los bancos de los
Estados Unidos (Fazio, 2010, 40). El
paquete de estímulo debía gas-
tarse en un plazo de dos años,
a simple observación parecía
una suma enorme de dólares,
según Stiglitz, de una economía
de 14 billones sólo representaba
el 3% anual del producto interno
bruto de los Estados Unidos. Una
cuarta parte del dinero se gas-
taría durante el primer año, esa
suma de dinero solo cubriría los
recortes de los gastos a nivel es-
tatal y local, el resultado fue que
casi no hubo estímulo. Con estos
estímulos se crearía 3.5 millones
de empleo y se evitaría la des-
trucción de otros tantos. (Stiglitz,
2010). Los gobierno de todo de
los países desarrollado debido
a los gravedad de la crisis, apli-
Estanflación
Políticas
proteccionistas
Políticas
físicas
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En el transcurso historial de las cri-
sis se ha dejado en claro que ellas
en sí desde un ángulo de visión
muy estrecho, suelen verse como
amenaza, pero desde un ángulo
amplio de visión, desde una visión
sistémica de los hechos, suelen
verse como oportunidad de cam-
bio profundo.
En efecto, las crisis en su aconte-
cer presentan un estado de se-
cuencias que las caracteriza, ello
representa entonces, una forma
de concatenación, que suelen ob-
servarse entre las crisis por el sim-
ple resultado de unir esos hechos
que suceden en serie o cadena por
medio del factor común que ex-
prese causa-efecto. Por lo tanto,
un aspecto intrínseco del capita-
lismo en relación de producción a
la que es inherente el desarrollo
globalizado, es la ganancia, el n
esencial y primordial para crecer
como empresa, y por supuesto,
para competir. En síntesis, las con-
tradicciones fundamentales del
capitalismo están referidas a la
sobreproducción y a la caída de la
tasa de ganancia. El aporte bajado
del neoliberalismo que aún persis-
te a efectos de la realidad que se ha
vivido y se viven a raíz de las crisis,
es la búsqueda de una regulación
global propuesta por académicos
y entre muchos economistas. En
efecto, de igual manera, en este
aspecto se encuentran también
puntos referenciales de identidad
con el economista, premio nobel,
Joseph Stiglitz, en su obra Caída Li-
bre cuando dice “La desregulación
ha tenido un papel fundamental
en la crisis y habrá que establecer
nuevas regulaciones para evitar
otra crisis y restaurar la conanza
en los bancos. Por consiguiente,
lo que se debe pretender es una
regulación global coordinada, con
la nalidad de meter en camisa to-
dos los países, puesto que de no
ser así, las nanzas entonces se
irán hacia los países menos regula-
dos, y de ello hay plena evidencia
en la existencia de paraísos des-
regulados, en donde los magna-
tes hacen sus inversiones ante la
ciega mirada del G - 20. En lo que
Concierne a la reforma del Siste-
ma Mundial de Reservas mucho
se ha propuesto y tratado sobre
el “estándar dólar”, a la cual se
ha sometido el mundo desde los
inicios de los años setenta, y que
como Sistema de Reserva Mundial
ya ha entrado en caída vertiginosa
por las evidentes muestras de ries-
go portante. Sobre este aspecto
camina desde hace mucho tiempo
una propuesta que surgió a raíz de
las deciencias del arreglo actual,
las cuales son la razón por la cual
el sistema monetario internacional
debe cambiar el Sistema de Reser-
va mundial. Respecto a lo anterior
han surgido de la ONU, de países
como Rusia y China, de economis-
tas como Stiglitz, aun del propio
G-20, propuestas, que en sentido
general procuran cambio en el Sis-
tema de Reserva Mundial.
Se hace necesario anotar que evi-
dentemente las sugerencias de
Keynes se han estado tomando
como solución a los efectos de las
crisis, por tal razón, es meritorio re-
cordar que el concepto de Keynes
deriva de su observación en 1936,
cuando propuso una tasa sobre las
transacciones nancieras fuera im-
puesta a las operaciones de Wall
Street, donde argumentó que la
excesiva especulación de traders
nancieros sin información au-
mentaba la volatilidad de los mer-
cados, de ello da constancia James
Tobin cuando dice “Soy un discípu-
lo de Keynes, y él, en el famoso ca-
pítulo XII de la Teoría general del
empleo, el interés y el dinero, ya
había prescrito la idea de una tasa
sobre las transacciones, con el ob-
jeto de alinear a los inversores con
sus acciones de un modo durade-
ro. En 1971, yo transferí esta idea a
los mercados cambiarios. De otro
lado, la creación de una moneda
de reserva mundial también fue
una idea que propuso hace unos
setenta y cinco años, como parte
de su concepción original del FMI,
como lo dice STIGLITZ en su obra,
Caída libre. Todo ello demuestra
como las ideas de Keynes están,
por demás, no solo vivas, sino que
son bases esenciales para salir de
las dislocadas apreciaciones del
Capitalismo Financiero.
Conclusiones
La Gran Depresión de los años
treinta no deja de impresionar y
conmover, por el derrumbe de
los indicadores económicos y
sociales, comparados con otras
crisis, en especíco la de 2008.
Entre 1930 y 1939 el desempleo
en los Estados Unidos alcanzó
una media de 18.2%. La pro-
ducción de bienes y servicios
de la economía (el producto
nacional bruto) disminuyó un
30% entre 1929 y 1933. Los pre-
cios de los productos agrícolas
presentaron fuertes caídas casi
todos, incluidas las materias pri-
mas y bienes industriales, el des-
censo alcanzó un 51% de 1929
a 1933. La crisis también afectó
drásticamente el comercio in-
ternacional que disminuyó un
65% entre los años 1929 y 1933
(Samuelson, 1997, 211). Los
aranceles se elevaron en un
52%, dos quintas partes de los
bancos quebraron entre 1929
y 1933. La oferta de dinero des-
cendió en un tercio, ahogando
el crédito y la inversión.
Los economistas Eichengreen,
Barry, and Kevin Ó Rourke han
ofrecido una serie de cálculos
para comparar la economía
de la Gran Depresión y la crisis
de 2008. Según estos economis-
tas, el impacto inicial de la cri-
sis de 2008 fue más intenso que
el provocados por la de 1929.
Una gran parte de los indicado-
res económicos y sociales en el
primer trimestre de 2009 mues-
tran que no fueron tan fuerte
como en los peores momentos
de la Gran Depresión, el desem-
pleo en los Estado Unidos subió
a un 7.6%, en febrero a 8.1% de
2009, la economía de los países
más desarrollado disminuyeron
su tasa de crecimiento. La ma-
yor caída sería en el Reino Uni-
do (-2.8%, seguida de Alemania
(-2.5), Italia (-2.1%, Francia (-1.9%)
y España (-1.7%). El 2008, la cri-
sis inmobiliaria tendía a llegar al
fondo, las ventas de vivienda
cayeron 9...9% en Inglaterra, en
España descendió un 35%, en los
Estados Unido alcanzaron su ni-
vel más bajos.
En la crisis de la décadas de los
treinta, el Estado se regía por la
política del liberalismo clásico,
estaba vetado a intervenir en
la economía. El rol que jugaron
los gobiernos y los bancos cen-
trales entre el periodo de 1929 y
1932, fue pasivo y contemplati-
vo, por lo general, mantuvieron
una política de no intervención,
la cual contribuyó a que se
produjeran fugas de capitales
masivos, al debilitamiento del
sistema bancario y crediticio y,
eventualmente, a una serie de
prolongadas crisis bancarias y
quiebras de multitud de em-
presas en varios países( Mari-
chall, 20010)
Muy diferente fue la actuación
de los gobiernos y los bancos
centrales de los Estados Unidos
y la Unión Europea, en la crisis
de 2007, adoptaron una políti-
ca masiva de intervención para
salvar bancos y mercados nan-
cieros (Marichall, 2010). A nivel
internacional hubo una rápida
reacción de intervención colec-
tiva de los gobiernos en la eco-
nomía, inyectando liquidez al
mercado de parte de los países
europeo, China, Japón y Rusia,
a ellos hay que adicionarle la
mayoría de los países en desa-
rrollo, y que con estas medidas,
pudieron evitar una crisis de ma-
yor profundidad y de pánico al
sector nanciero
Indicadores económicos
y sociales
El rol del estado
Management Review No. De reserva 04-2014-08110025600-203 ISSB 2007-977X Vol.2 No.1
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2017 2017
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
DOI: https://doi.org/10.18583/umr.v2i1.45
Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1 Management Review No. de Reserva 04-2014-081110025600-203 ISSN 2007-977X Vol.2 No. 1
La intervención del Estado se debe focalizar hacia
una economía que impacte sobre lo social, pues ello
ayudaría a encontrar un equilibrio entre las reales de-
mandas sociales Por ello se puede hablar de protec-
ción social y seguridad de hecho; entonces, el Estado
deberá
regular unas cosas más que otras tendientes a la mi-
tigación del impacto de la crisis, ante este hecho, si
los mercados nancieros han fallado, no se puede
de ninguna manera funcionar sin ellos; por lo que se
pretende, a raíz de un redimensionamiento, la crea-
ción de un nuevo capitalismo con sesgo de servicio,
lo que implica en esencia un emerger de conanza
entre capitalismo y sociedad. El Estado en su nueva
intervención, como recomiendan muchos académi-
cos y tratadistas, necesariamente debe crear un mar-
co que garantice unas condiciones ideales o al menos
aceptables para todos los actores económicos, de
lo contrario se creará un conicto que puede llevar
a la ruina a toda la economía; esto es la conanza ,
por tal razón, en lo que sí que están de acuerdo esos
académicos y tratadistas es en que el mercado y el
Estado no son capaces por si solos de dar todas las
respuestas satisfactorias a las demandas de la socie-
dad, y que es necesaria una determinada proporción
entre ambos. Es en esta proporción, y en el tipo de
decisiones que deben tomarse, por uno u otro me-
canismo, donde se encuentran las discrepancias más
profundas.
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